基金预期明确市场逐渐转暖绩优蓝筹机会较大
基金：预期明确市场逐渐转暖绩优蓝筹机会较大
基金：预期明确市场逐渐转暖绩优蓝筹机会较大 更新时间：2011-2-22 11:18:16 从去年四季度以来，通胀与紧缩政策成为市场最关注的焦点话题。上周在公布了1月宏观数据后，央行18日宣布上调存款准备金率，这是年内第二次上调准备金率。在连续三次加息、八次提高存款准备金率之后，货币政策继续强势调整的可能性是否已有所降低？在政策的叠加效应下，通胀未来会否回落？在复杂的宏观前景下，股市会有什么表现？
CPI下半年回落到3％~4％ 日前公布的宏观数据显示，2011年1月CPI同比上升4.9％，低于市场的预期，对于今年的通胀形势，您怎么看？ 李迅雷：我们预测2月份CPI是4.6％，6月份是个高点到5.1％左右，之后就该回落。总体上，通胀上半年会比较高一点，CPI大约在4.5％~5％之间，下半年会降下来，回落到3％~4％之间。 彭文生：1月份CPI显著低于预期，对全年影响较大，因为它拉低了全年余下11个月的基数。不过，由于CPI月环比数据的波动性较大，未来走势还有较大的不确定性，尤其是全球大宗商品价格上升带来的输入型通胀风险以及国内农产品价格可能受天气的影响，我们倾向于维持全年CPI平均4.5％的预测。综合考虑环比上涨和翘尾因素的影响，我们预计2月份通胀同比还会小幅上升，略高于5％。 总体来讲，1月份通胀显著低于预期，尤其是非食品价格上涨率放缓，有助于减轻市场对今年通胀可能大幅攀升的担心。中国是一个供给充分型的经济，生产者人数显著超过净消费者，同时高储蓄率导致高投资和高产能，通胀失控的可能性不大，当前通胀是周期性的，政策紧缩将起到抑制通胀的作用。中国经济未来几年面临的主要风险是如何控制房地产泡沫。 祝宝良：通胀会是一个比较长的趋势。2004年经济没有过热，是由粮食短缺引起的，是成本推动的结构型通胀；2007年的通胀表面看是猪肉价格上涨引起的，实际原因是经济过热。这一轮通胀经济没有过热，粮食库存也比2004年大，但价格涨势更猛。原因在于：国际上量化宽松的货币政策的实施，输入性通胀压力在加大；国内的货币发行量，信贷规模也超出原计划目标，加上劳动力成本上升，食品价格的快速上涨等诸多因素，物价上涨的预期也更大，物价上升的压力很大。这一轮通胀有结构型通胀的特征，解决起来比较麻烦。 紧缩政策叠加效应将显现 去年下半年以来，央行采取了密集的调控政策，到现在已三次加息、八次调高存款准备金率，调控政策的效应是否正逐渐显现？ 李迅雷：紧缩政策的叠加效应已开始显现。比如在房地产领域，去年下半年新增房地产相关贷款仅为6000亿，创下近两年的新低，其中去年下半年的新增房地产开发贷款为1600亿，个人房贷为4200亿，均为最近两年最低额。新增房贷、房贷余额增速的回落主要源于政策紧缩，其中利率的提升是重要原因。而从企业的新增中长期贷款看，去年四季度新增5700亿，同比少增1300亿，创下两年新低。贷款利率的提升同样对其有重要影响。去年四季度的银行贷款平均利率为6.19％，比三季度大幅上升了60基点，2月9日再次加息之后，中长期贷款利率水平进一步提高至6.45％以上，抑制了企业的投资意愿。2月18日，央行再次提高存款准备金率，收缩流动性，将进一步抑止企业的投资意愿。 另外，由于连续上调存款准备金率，使得去年12月金融机构的超额储备金率跌至2％的历年同月新低。从结构看，去年12月的中资大型金融机构超储率仅为0.9％，比三季度继续下降，亦为历史新低。 彭文生：近期各市场利率普遍上扬，资金紧张局面凸显。不同于2004~2005年和2007~2008年调控，本轮调控总体资金成本的上升幅度显著大于基准利率的提高幅度。2010年贷款加权平均利率保持了2009年一季度以来的上扬态势，截至2010年四季度已达6.19％，全年上升了94个基点，显著超过基准贷款利率的上升；近期三次加息使得一年期定存利率累计上升了75个基点至3％，而非一年期的存款利率上升幅度更大——5年期共上升140个基点至5％，负利率已基本消失。其他市场利率，如Shibor利率、3年期互换利率以及10年期国债利率也普遍上浮。 另外，M2环比增速下降，也支持货币条件收紧的判断。1月份M2环比增长1.35％，低于可比年份同期均值。从季调结果看，1月份M2经季调后环比增速接近于0，延续了2010年最后两个月的放缓势头，亦显著亦低于往年均值。央行1月30日已在《2010年第四季度货币政策执行报告》中明确指出，2011年M2增长初步预期在16％左右，回落至危机前平均水平。 总体上，信贷正在政策引导下按预期的速度放缓，整体货币条件继续趋紧，有助于控制通胀压力。 祝宝良：应对通胀，央行采取了紧缩的货币政策，1月份CPI没有破5，低于预期，应该是紧缩政策的功劳。治理通胀，重点应该在结构性政策上，比如加大结构性调整，增加供给，加快升值速度等。